6月初美國非農(nóng)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，對美國6、7月加息的預(yù)期直降冰點(diǎn)，這給大宗商品市場帶來反彈動(dòng)力，但銅市表現(xiàn)卻最為疲軟，不但沒有反彈，反而在調(diào)整幾日后破位下行。

綜合來看，這與銅市基本面有很大關(guān)系，在很多商品基本面隨供應(yīng)退出而轉(zhuǎn)為短缺之時(shí)，銅市原料卻處于釋放期，基本面供應(yīng)過剩成為銅價(jià)在上半年反彈力度不足的根本原因。隨著消費(fèi)淡季的來臨，銅市壓力不斷加大，預(yù)計(jì)近期銅價(jià)仍有測試年初低點(diǎn)的可能。交易上偏空操作。

宏觀面壓力仍然存在

6月初美國非農(nóng)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，美聯(lián)儲主席耶倫也表示未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵，對美國年中加息的預(yù)期大降，甚至全年加息的預(yù)期都在降溫，使得美元回落。但6月還有一大事件，即6月23日要舉行的英國退歐公投，英國獨(dú)立報(bào)作的民調(diào)顯示，退歐陣營的支持率已經(jīng)領(lǐng)先10個(gè)百分點(diǎn)，這使市場采取謹(jǐn)慎態(tài)度。避險(xiǎn)需求增加，美元再次走高，這給商品市場帶來壓力。

國內(nèi)方面，鑒于央行在一季度貨幣超發(fā)后將貨幣政策改為中性，宏觀數(shù)據(jù)從4月開始調(diào)頭向下，5月的數(shù)據(jù)仍不樂觀，這給銅價(jià)形成壓力。

供應(yīng)端如期釋放

銅礦產(chǎn)量的增加使加工費(fèi)不斷走高，5月亞洲地區(qū)加工費(fèi)已經(jīng)達(dá)到100美元/噸或10美分/磅。根據(jù)我們在2015年年底的調(diào)研，雖然老牌冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)，但新建冶煉廠多在積極釋放產(chǎn)量，2016年中國銅產(chǎn)量仍會(huì)呈現(xiàn)增長。最新數(shù)據(jù)顯示，我國前兩個(gè)月銅產(chǎn)量增幅為7.3%，3、4月增幅回升到11.4%和14.9%，雖然產(chǎn)量增幅偏大與翹尾因素和基數(shù)有關(guān)，但我國產(chǎn)量的增長趨勢確實(shí)存在。

4月數(shù)據(jù)顯示，我國銅出口量增加37.55%，達(dá)到3.2萬噸，考慮到5月進(jìn)口虧損擴(kuò)大及LME倉庫的刺激政策，5、6月我國出口量會(huì)更大，最近LME銅庫存增加也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。隨著江銅、銅陵檢修的結(jié)束，6月國內(nèi)銅供應(yīng)增加之勢會(huì)更為明顯。

消費(fèi)疲軟是近期銅市最大壓制

自4月開始，部分銅消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)量和訂單就已經(jīng)開始下降，到了6月，銅的大部分行業(yè)定單和產(chǎn)量下降，消費(fèi)淡季十分明顯。從空調(diào)行業(yè)來看，前兩個(gè)月空調(diào)產(chǎn)量同比略有增長，但這種局面未能持續(xù)，自3月開始，空調(diào)產(chǎn)量再次呈現(xiàn)負(fù)增長，4月產(chǎn)量降幅擴(kuò)大到7%。從行業(yè)了解的情況，目前空調(diào)行業(yè)的庫存仍居于歷史高位，未來降庫存的壓力仍然巨大。

從電纜行業(yè)來看，今年上半年電纜行業(yè)整體情況還算不錯(cuò)，這與上半年房地產(chǎn)回暖帶動(dòng)有關(guān)。電纜行業(yè)的淡季在7月、8月、9月這三個(gè)月，隨著淡季的來臨，將給銅市消費(fèi)帶來壓力。綜上所述，淡季來臨加上宏觀面不確定因素，銅市壓力仍很大，短期內(nèi)仍以下行走勢為主。

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